本文原载于《华尔街日报》刊登的《巴伦》杂志特别报道“财富指南：拥抱比特币”（Guide to Wealth：Diving into Bitcoin），由币世界研究院独家编译，分为四篇刊出，此为第四篇。
投资顾问如何配置加密货币投资？
原标题：How Advisors Are Investing In- And Coping With- Crypto?
作者：Steve Garmhausen
译者：Winy
越来越多的财务顾问开始对投资加密货币产生兴趣。但是，在付诸实践前，还有许多复杂的问题以待解决。以下内容，便是你需要了解的。
投资顾问可能会因为各种各样的原因，放弃投资比特币及其他加密货币。因为加密货币基本上不受监管。保守地说，他们价格不稳定。将其用于托管、计账数字资产等此类的金融科技基础设施，也仍处于早期阶段。
但是加密货币就在这里，不悲不喜。投资者已经见证了，比特币的价格于2020年初的7,300美元飙升至61,000美元以上。投资者向投资顾问进行咨询，或者直接投资了比特币。越来越多的金融机构也开始接受比特币：PayPal将支持客户使用比特币交易，富达投资（Fidelity Investments）也开始支持特定客户使用比特币进行贷款抵押。并且也同许多其他公司一样，富达正计划推出比特币ETF。
上个月，摩根·士丹利（Morgan Stanley）和高盛（Goldman Sachs）宣布，他们将为富有客户提供加密货币敞口。此举使它们成为最早支持此类业务的美国大型银行。
11月，Mariner Wealth Advisors开始支持客户了解、咨询比特币，使其成为提供此类服务的最大独立注册投资顾问。“我们知道并非每一个客户都需要。”Mariner的首席执行官Martin Bicknell说，“但我们认为，我们的顾问学习比特币相关知识，并在需要时帮助客户解决相关问题，是具有战略意义的。”
最重要的是：包括莱特币和以太坊在内的加密货币，尤其是主导数字货币市场的比特币，都是不容忽视的。无论是现在还是将来，即使顾问不为他们提供咨询建议，他们也需要认识到竞争对手可能会，或者正在这样做。
只有一小部分顾问会配置加密资产投资，其中包括Ripple、Stellar等。Bitwise Asset Management和ETF Trends于2021年对994名顾问进行了调查，9％的顾问表示已经提供了这样的服务。在配置加密货币的顾问中，有58％是独立的注册投资顾问（RIA）。54%的受访者表示配置加密货币的首要原因是，它与其他资产类别的相关性较低，而38%则表示“高潜在回报率”是主要原因。
提供比特币指导服务的一些顾问，一部分是加密爱好者，而另外一部分则是实用主义者。Bicknell是两者皆有。他说，比特币吸引了他，因为它凝聚了他对创新、颠覆和投资的热情。同时，他还表示，该公司的350名顾问都接到了客户的相关咨询，而且许多客户已经在11月之前就投资了加密货币。Bicknell希望这些客户都能够得到在顾问的指导。
Mariner于去年下半年宣布与华盛顿的Eaglebrook Advisors合作。Eaglebrook Advisors提供比特币和数字资产的独立管理帐户服务。到目前为止，Mariner已经对30名顾问进行了加密货币的相关培训。在指导客户投资加密资产之前，每位顾问都必须获得公司的批准。
为什么在涉及加密货币时，像Mariner这样的公司如此与众不同，这并不难理解。比特币在2009年首次推出时，几乎没有市场价值。到2017年12月，其价格已突破19,000美元。比特币的价格一直在波动。直到2019年1月，一枚比特币的价值却已跌至3,400美元。
至少有两次（包括去年一次），比特币的价格在一个小时之内损失约一半。在今年3月份，它在12天内下跌了16％，而后反弹。许多顾问表示，由于巨大的价格波动，投资者只需要将投资比例控制在个位数即可。（有趣的是，使用比特币进行交易的首次记录发生于2010年，当时佛罗里达州软件程序师以10,000比特币购买了两个披萨。而这些比特币现在价值约为5.8亿美元。）
Ric Edelman现在是美国最大的独立RIA爱德曼金融引擎公司（Edelman Financial Engines）的创始人。他表示，配置1％的投资比例是合适的，并说：“即使它变得一文不值，那也不会威胁到你的投资。虽然这使人烦恼，但并不会造成根本性的伤害，相反可能会产生有意义的影响。”
Edelman Financial Engines并未配置加密货币投资，该公司仅使用了共同基金和ETF，并且尚未使用单一的加密货币基金。Edelman本人于2014年开始购买比特币，加密货币在他的净资产中占比超过1％。
休斯顿公司Interaxis为顾问提供加密货币的相关学习。该公司的联合创始人Adam Blumberg说，加密货币配置上限在3％到5％之间，这是共识，具体地应取决于客户的风险状况。Blumberg指出，监管机构可能会对15％以上的另类配置投资比例持怀疑态度。
由于监管的不确定性，许多顾问都谨慎行事。Douglas Boneparth是纽约Bone Fide Wealth公司的总裁，该公司的资产总值为8,600万美元。他说，由于越来越多的客户要求或表示想要投资加密货币，也有些客户入职了已持有加密货币的公司，他从五年前就开始提供数字货币的相关教育。Boneparth的110个客户家庭中，约20％拥有加密货币，且比特币占大多数。
Boneparth并不推荐加密货币投资配置。但是，当客户咨询时，他解释了投资加密资产的不同方法、风险和潜在收益，以及如何将其纳入更传统的资产组合中。
正如Boneparth公司所做的，了解加密货币，并将客户对话脚本化，是许多顾问现在奠定基础的关键部分。Blumberg建议，在这些脚本化的对话中，应该有一个是留给比特币下次暴跌的。
配置加密货币投资的顾问应与SEC修改其Form ADV，以表现加密货币的产品性质，并在必要时声明赔偿选项包括按服务付费。对于那些为资产提供建议的人来说，将加密货币纳入投资政策声明中也是一个审慎的步骤。
Vincere Wealth Management公司的合伙人Isaiah Douglass表示，他已使用该声明正式列出了风险。并且，他从去年夏天就开始就比特币提供咨询，还透露Vincere的十几个客户目前已经投资了加密货币，还有其他几个客户已对此产生了兴趣。
比特币咨询的一个核心要素就是如何对该服务收费。如果存在加密货币ETF，那就简单了：把加密货币投资配置与其他资产在同一账户中托管。基于资产的费用将照常提取。对于这样一种ETF，顾问已经等了很多年了。Edelman喜欢开玩笑说，他希望ETF在18个月内获得批准，并且这句话他已经说了五年。
有一些申请仍然在等待SEC的批准；灰度比特币信托（GBTC）申请转换为ETF；包括富达（Fidelity）和VanEck在内的小部分资产管理公司也申请了新的比特币ETF。
SEC主席提名人Gary Gensler很好地理解了加密货币及其底层技术，并在麻省理工学院进行了介绍。为此，加密货币社区已经做了许多努力。但他是否会由此转变对比特币ETF的态度，还有待观察。
同时，有一些加密投资解决方案可以解决资产管理（AUM）费用问题。但是，它们与ETF的不同之处在于，它们具有更高的最低费用和管理费用。例如，Eaglebrook SMA的管理费和托管费总计为1.3％。或者，顾问可以直接通过Gemini交易所设置加密帐户和子帐户，并收取AUM费用。Blumberg警告说：“这样做需要大量的工作和知识，并且很容易产生合规问题。”
在全世界都等待真正的零售加密货币基金时，灰度比特币信托已成为一种流行的解决方案，它拥有超过360亿美元的资产。该证券仅由比特币组成，并只支持场外交易。它的费用比率为2％，最近已从溢价交易转为大幅折价，加大了风险。
更加灵活的选择就是Bitwise Asset Management的Bitwise 10加密指数基金（BITW）。该基金追踪了10个最大的数字货币，费用比率为2.5％，交易价格比其资产净值高55％。
还有一些加密货币对冲基金，高昂的最低投资额、管理费，以及一些其他对冲基金的弊端,使得他们无法从富裕客户的账户中获益。
在某些情况下，按服务收费是唯一的补偿方法。例如，担心托管机构被黑客入侵的加密货币所有者可能会选择“硬钱包”，即相当于保险箱的数字钱包。这种情况下产生的费用，可以根据加密货币咨询时间，以及帮助客户购买、安全持有加密货币所花费的时间来计算。
对于Douglass而言，使用支付软件AdvicePay，加密咨询服务可轻松地纳入每月计划费中。该公司的每月咨询费是根据复杂性来划分的，拥有超过100,000美元加密资产的客户被置于最高级别。除基于资产管理的费用外，还会收取这些费用。
尽管顾问有能力就加密货币提供建议和配置投资，但基础设施肯定还有发展的空间。Blumberg表示，技术难题之一就是缺乏统一的报告和分析，这使得项目组合管理变得困难。他说：“当您为比特币配置5%的投资比例时，比特币的价格上涨，使投资比例涨至8％，这就使得比例重新平衡回5％变得困难，而且成本很高。当像富达或嘉信（Schwab）这样的托管公司可以托管加密货币时，或者在有了良好的数据高速通道时，其中一些问题将会得到解决。”
有一项值得关注的发展：纽约梅隆银行（BNY Mellon）于2月份宣布将建立一个数字资产托管和管理平台，但目前尚不清楚是否支持财务顾问的客户帐户。一位公司代表说：“数字资产托管产品于今年晚些时候面市，并在等待必要的批准时，它将为纽约梅隆银行的多样化客户群提供服务。”
加密货币咨询市场将发展到多大？监管的不确定性，以及加密货币的购买、持有及整合到投资组合中所需的繁琐步骤，可能会限制这种发展潜力，除非推出经SEC批准的单一加密货币ETF。Boneparth说：“从顾问的实用性角度来看，这是一张黄金门票。”
在Bitwise/ETF趋势调查中，近50％的顾问表示，比特币ETF的推出将使他们更轻松地配置加密资产投资。但是，有些人却看到了成为加密货币咨询先行者的优点。Douglass就是其中之一，他从去年夏天开始询问客户对比特币的看法。
他说：“如果他们不认同比特币，那么就不必再谈了。但是我想要确保，我与他们探讨过比特币。万一到了2025年，比特币一下就壮大了呢。”
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