文章来源：Messari
文章作者：Messari研究员 孙杰
文章翻译：Block unicorn
投资加密货币可能是有益的，也可能是有压力的，或者更有可能是两者的结合。随着新资本进入这一新兴资产类别，许多人会发现这种波动性不适合胆小的人。毕竟，如果一个投资组合一天上涨 100%，但第二天下跌 50%，这有什么好处呢？
幸运的是，DeFi 确实为那些希望减少波动性的人提供了一些协议。想到的一个是 BarnBridge，一个致力于创造产品结构的团队，以帮助投资者在晚上睡个好觉。
BarnBridge背景
BarnBridge 是一个成立于 2019 年的跨链风险管理协议。该协议为投资者提供可组合的解决方案，以对冲利率波动和价格波动。2020 年 9 月，Barnbridge以 7.5% 的代币供应量完成了最初的 100 万美元种子轮融资，该项目的估值为 1330 万美元。种子轮包括风险投资基金和行业创始人。著名的投资者包括来自 Synthetix 的第四次革命资本、ParaFi Capital、Kain Warwick 和来自 Aave 的 Stani Kulechov。
在此种子轮融资期间筹集的资金存储在名为 Launch DAO 的临时孵化器 DAO 中，由项目创始人、种子投资者和顾问管理。这让团队有机会在协议正式发布之前开始制定他们的路线图。完全过渡到完整协议 DAO - BarnBridge DAO - 发生在 2021 年第一季度，并授予社区成员对该协议的管理权。
BarnBridge DAO 的社区监督了多个 DeFi 产品的发布。例子包括 SMART Yield，一种允许投资者获取固定利率收益率的产品，以及 SMART Exposure，一种为投资者提供重新平衡投资组合的简单方法的解决方案。他们的最新产品是 SMART Alpha，旨在针对价格波动对冲投资者——或为看涨论文提供杠杆。
SMART Alpha 概述
SMART Alpha 于 2021 年 9 月推出，允许投资者通过在汇总池中担任高级或初级职位来校准金融资产的敞口。当标的资产价值下降时，高级侧的人得到更好的保护，但当它上升时放弃上涨；相反的情况适用于利用价格波动的初级用户。也就是说，初级方承担了高级方放弃的价格风险。
交易对手之间转移了多少风险？好吧，初级和高级结果是根据初级支配地位或由初级部分存款组成的资产池的百分比来确定的。如果初级市场的主导地位较低，则老年人获得的下行保护较低，初级产品更容易受到价格变化的影响。相反，当初级主导地位较高时，更多的投资者看涨，因此老年人受到的保护更多，而初级的交易杠杆较少。BarnBridge 增加了两个限制来量化下行保护的范围：
高级下行保护仅限于初级主导地位的 80%
高级下行保护上限为 35%
注意投资者因采取逆势论点而获得奖励，因为初级与高级支配地位的偏差将直接影响相应的回报率。因此，老年人放弃的下行保护或上行空间实际上取决于更广泛的市场环境。这是了解 SMART Alpha 工作原理的重要组成部分。
一旦资金被分配到池中，初级和高级部分持有者都会收到一个代币化的 ERC-20 资产，表明他们在池中的股份。例如，初级方的所有权可能会提供 bb_junETH 令牌，而高级方可能会收到 bb_senETH 令牌。就像其他代币化资产一样，这些 ERC-20 代币是可组合的，可用于其他借贷或交易应用程序。
每个 SMART Alpha 资产池都在基于 epoch 的时间线上运行，并且可以每个时间间隔重新校准一次，这意味着任何用户都可以在下一个 epoch 之前将标的资产存入高级或初级资产池中。这可以提前几天或只有几分钟的空闲时间。虽然可以通过社区投票为每个资产调整纪元参数，但默认纪元周期在每周一的 UTC 时间 14:00 提前。
协议收入是通过在每个时代结束时收取的费用来赚取的。该费用目前为给定一周利润的 0.5%（即资产价格下降，高级方由初级投资者覆盖，则费用将从初级投资者为高级投资者覆盖的金额中扣除；反之，如果价格上涨）并且仅适用于获胜方。如果在此期间资产价格上涨，BarnBridge 将从高级池中从初级侧获得的收益中收取费用；如果价格贬值，BarnBridge 将从初级方提供的下行缓解中收取费用。
所以 SMART Alpha 提供了两个世界的一点点。很容易想象有人想要交易杠杆，但谁想站在另一边？BarnBridge 设想高级档的理想用户包括项目国债、抵押借款人和对低风险有偏好的投资者。所有这三个用户群都希望降低波动性并实现一定程度的价格可预测性。尤其是项目国债，可以利用其大量头寸作为可靠的流动性来源，帮助降低初级主导地位并增加冒险投资者的杠杆作用。那些预见到市场局部顶部的人也可以使用高级头寸来弥补潜在的损失，同时保持一定的上行空间，如果进一步的收益成为现实。
任何带有 Chainlink 价格馈送的非变基 ERC-20 资产对都可以被制作成一个 SMART Alpha 池——并且网络不仅限于以太坊。BarnBridge 也可在 Binance Smart Chain、Polygon、Avalanche 和 Arbitrum 上运行。但以太坊拥有迄今为止最大的 TVL，是活动的最佳指标。
缩小到以太坊显示截至 10 月 11 日有八个智能合约处于活动状态。最初的四个是在他们的第五个时代，并提供传统的 ETH、BTC 和美元配对。另外四个是后来创建的，包括使用 AAVE、UNI、LINK 和 SUSHI 的蓝筹 DeFi-USD 配对。鉴于所有八个矿池推出以来的时间都很短，可以理解，如上所示，SMART Alpha 费用尚未回升。
资料来源：BarnBridge Smart Alpha Pools
可视化 SMART Alpha 场景
为了更好地了解产品在实践中的工作原理，下面提供了一系列可视化。假设投资者想在 WETH-USD 池中建仓。在上面的 BarnBridge 用户界面中选择池会拉出相关详细信息：
数据的关键点之一是底部的绿色/紫色条，突出显示了高级和初级百分比之间的差异。在 Epoch 5 中，初级的主导地位徘徊在 50% 以上，与 10 月中旬的看涨情绪相对应。聪明的投资者可以使用两个池之间的分割作为更广泛的投资者情绪的基准。
现在让我们模拟一下场景：
>50% 初级优势
第一个场景使用 52.01% 作为初级优势，以保持事物与 Epoch 5 中的现实生活情绪一致。假设在 Epoch 期间，ETH 升值 10%。在这种情况下，高级池中的投资者回报率为 1.95%；初级投资者的回报率为 17.42%。结果符合预期，因为高级持有人放弃了对初级方的投资回报。
场景#1：具有超过 50% 的初级主导地位的积极价格表现
相反，如果价格下跌 10%，高级头寸持有者有下行保护。事实上，高级人才池中的人没有看到他们的投资有任何损失。不幸的是，对于任何在另一边使用杠杆的人来说，他们的投资减少了 19.23%。
情景#2：价格表现略负，初级市场支配地位超过 50%
下行保护仅到此为止。提供的示例提供了 35% 的最大高级下行保护。如果 ETH 在一周内下跌 40%，老年人将开始感受到市场的负面影响。当然，小辈们会看到更戏剧化的效果。
情景#3：强劲的负价格表现，超过 50% 的初级市场支配地位
<50% 初级优势
当市场情绪看跌且初级主导地位低于 50% 时怎么办？结果是相似的，但回报的幅度发生了变化。
模拟器提供了对结果的另一种了解。从 10% 的正回报开始，高级上涨再次受到限制，而初级池的表现优于市场。然而，将 19.61% 的回报与较早前当初级主导地位超过 50% 时的 17.42% 进行比较。由于市场情绪明显比以前更加悲观，因此逆势下注的人获得了更高的回报。
情景#4：价格表现积极，初级市场支配地位<50%
情景 5 和情景 6 产生的结果与情景 2 和情景 3 相当，由于高级/初级差距，初级绩效暴露于更高的杠杆水平。请注意，在我们的示例中，高级下行保护的上限仍为 35%。由于下行保护最多为初级主导地位的 80%，当初级主导地位降至 43.75% 左右时，下行保护才开始缩小。
情景#5：价格表现略负，初级市场支配地位<50%
情景#6：低价格表现强劲，初级优势<50%
从示例中可以看出，SMART Alpha 为投资者提供了一种对资产进行杠杆敞口的方式。这带来了与另一款流行产品 perpetuals (perps) 的相似之处，但 SMART Alpha 有四个主要区别：
1. SMART Alpha 是只做多的产品：投资者无法对资产进行空头头寸，因此即使是那些持有优先股的人也必须对标的资产有一定程度的信心。
2. 初级投资者不能被清算：在超过全部下行覆盖范围后，老年人承担的下行百分比增加。初级池中的人开始看到渐进结果，每增加一个百分比损失对他们的影响越来越小。BarnBridge 的仪表板可能会在界面上显示 5 倍的上行杠杆和 5.5 倍的下行杠杆，但真正的风险/回报权衡更具吸引力。
3. SMART Alpha 是可组合的：如前所述，初级和高级会收到代表他们在产品中的资本的代币，该代币可用于其他 DeFi 平台。投资者可以分配或质押这些可组合的代币以增加他们的投资回报，如果发现有吸引力的机会，则使产品可能更具资本效率。
4. 杠杆可能有限：平台上的杠杆基于初级支配地位，初级支配地位不太可能不成比例地增长到使用 perps 可获得的 20 倍或更多杠杆（在上下文中，资产的初级支配地位必须约为 10%）以获得 10 倍的上行杠杆）。有些人可能将其称为功能；其他人可能会称之为错误。
该协议是将资产部分引入 DeFi 的独特方式，但对产品感兴趣的人应该了解潜在的风险。分档价格敞口的引入是新的，尚未进行大规模测试。如果池参数管理不善和资产定价错误导致不可预见的事件，这将成为投资者面临的最大风险之一。如果 SMART Alpha 获得关注，这些风险将会消退，但早期采用者应该承认它们。
结论和要点
BarnBridge 预计未来几个月商业活动将增加。项目团队计划与其他 DeFi 协议合作，将 SMART Alpha 的代币化资产整合到更广泛的货币乐高生态系统中。目前尚不清楚这些伙伴关系的时间表。
可以肯定的是，这款最新产品具有广泛的可用性。一些投资者将准备在市场上全押；其他人可能会更加谨慎。双方最终可能会在 BarnBridge 池中发现自己处于彼此的对立面，寻找更聪明的 alpha。
