稳定币发行商 Terra 目标购入 100 亿美元比特币作为其储备资产。在此过程中涉及数次的收购，一旦完成，这将使 Terra 成为比特币最大的单一持有者——仅次于中本聪。
为什么 Terra 要购买如此庞大数量的比特币？
创始人 Do Kwon 宣布，增持是以比特币作为标准开启新货币时代计划的一部分。这个核心思想并不新颖。比特币与黄金一样是一种硬资产，振奋人心的是看到企业家对比特币有高度的信心。但随后，Do Kwon 也认为 Avalanche 和其他代币形成了坚实的抵押品。
此举引起了很多关注，一些人担心 Kwon 的计划可能会扰乱自己公司的稳定币生态系统。还有一些人警告了更巨大的毁灭性，这可能会破坏整个加密市场。
为 UST 建立更坚实的基础
Terra 是致力于 DeFi 领先的新兴 Layer 1 区块链之一，在 TVL 方面仅次于以太坊。 Terra 协议是过去 2 年进入市场较新的参与者之一，它已迅速取代 Binance Smart Chain、Avalanche、Solana、Fathom、Tron 和 Polygon。
Terra 链上最成功的 dApp 之一是 Anchor Protocol，这是一种高收益的储蓄和借贷协议，拥有 165 亿美元的总锁定价值，超过 Terra 上所有 TVL 的半数。 Anchor Protocol 的主要吸引力在于它奖励 UST 存款人大约 19% 的 APY。 UST 是 Terra 与美元挂钩的原生稳定币，与 USDT 和 USDC 等法币抵押稳定币不同，它是一种演算法稳定币。挂钩使用基于数学的机制且适用于原生 LUNA 代币，从而使稳定币在理论上与美元挂钩。
在过去的几年里，有许多的演算法稳定币来来去去。众所周知，它们在剧烈波动期间难以维持，尤其是在下跌压力出现时，这是交易者在加密风暴期间寻找避风港最需要它们的时候。然而，如果一个组织成功推出演算法稳定币，此回报可能很可观，因为这些稳定币可以无限扩展以跟上 DeFi 应用程序和现在元宇宙经济不断增长的需求。
当然，如果比特币在全球金融中持续被采用并且被建立为一种货币和储备资产，情况就会改变。如果这样的事情发生，当然就不需要与法币挂钩的稳定币，因为 BTC 将会是原始的稳定币，只与自己挂钩。可以这么说，就像独立的美元，但更好。
但回到现实。购买 BTC 与演算法稳定币的一个弱点有关：当情势变得艰难时，套利并不总是具有足够的吸引力来维持挂勾。当这种情况发生时，Terra 需要像过去那样介入以恢复挂钩（MakerDAO 自己的演算法稳定币 DAI 也是如此）。这就是为什么 Luna Foundation Guard 一直大量且快速地在积累比特币。该计划将建立总计 100 亿美元的比特币作为储备资产，以增加对 UST 稳定币的信心，Terra 将有办法防止死亡螺旋的发生。
但是，这没有任何保证。在接下来的几个月里，比特币可能会进一步崩盘，接着是 UST 的挤兑。但正如 Do Kwon 在 Unchained 采访中所说：“我有点打赌，比特币在长期上涨的情况下，此储备足以承受 UST 需求下降是更有可能的。”
这是一个庞大的赌注，并没有被忽视。既接受赞扬，也接受批评。
BTC 可能会摧毁 UST
BTC 破坏 UST 必须有几个因素同时发生，但这并不意味它不会发生。 Anchor Protocol 是目前 UST 需求的最大原因之一。当仔细观察等式的借方时，稳定币 19% 的 APY 相当高。目前提供给借款人的年利率仅为 11.81%，只有从贷款中收取的利息多于支付给存款的利息时贷款人才可以持续借贷。贷方和借方 APY 之间的缺口由储备基金弥补，随着锁定在 Anchor 中的金额增加，该储备基金正在迅速耗尽。
正如最近对 UST 的批评所指出的，如果 Anchor 的收益率低于竞争对手，用户可能会急于退出，在此期间脱手他们的 LUNA 和 UST。当然，这就是比特币储备资产的用武之地，但有些人认为这可能会使事情变得更糟。如果 BTC 储备实际上增加了挤兑的可能性怎么办？比特币储备也可以被视为攻击 UST 的动力，以便在下跌趋势中抢购比特币。虽然这必须是几条南极蓝鲸的协同攻击，但它可能会发生。
这就是为什么不是每个人都支持 Terra 举措的原因之一。死亡螺旋现在可能会影响比特币和他们说要购买的所有其他加密货币，而不是在失败的情况下控制 Terra 生态系统的风险。
这是 Kwon 对比特币的庞大赌注。但是，根据它的集成和应用方式，可能是更广大的加密市场已经对 Terra 下了赌注。
关于作者
Ben Caselin 是 AAX 的全球营销副总裁兼研究与战略主管，AAX 是首家由 LSEG 技术支持的加密货币交易所，也是首家转向 Satoshi 标准的交易所。
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