原文作者：蒋海波，PANews
ATOM 的价格一直被 Cosmos 生态的拥趸们所诟病，在 Cosmos SDK 的基础上，涌现出了一系列估值较高的项目，例如曾经的 Terra，以及目前的 Celestia、dYdX 等，然而，Cosmos Hub（ATOM）的估值却不及这些生态项目。
或为了提升 ATOM 的估值，近期，在 Cosmos 论坛上提出了一项关于调整 ATOM 通胀率的提案，旨在将最高通胀率从 20% 降至 10% ，这也意味着目前的质押年化收益率从约 19% 调整至约 13.4% 。我们可能主观上会认为，这样一项有利于提振 ATOM 价格的提案应该会毫无争议地通过，然而现实却是，该提案引发了意料之外的激烈争议，最终仅以极小差距获得通过，这一过程显著地揭示了不同利益群体间的分歧。
在 Cosmos 关于调整 ATOM 通胀率的提案获得通过后，Cosmos 和 Tendermint 联合创始人 Jae Kwon 在推特上表达了对这一结果的不满，并提出了分叉 ATOM 的提议。他认为当前的治理机制可能无法充分代表所有持币者的意见。
Jae Kwon 和其他团队成员的不和由来已久，他曾因在治理、项目发展方向等问题上和其他成员观点不一致而辞去职务，后又将 Ignite（更名后的 Tendermint）分裂为两个独立实体：Ignite 和 NewTendermint，Kwon 作为 NewTendermint 的 CEO。
Kwon 的提议引发了社区内的广泛讨论，许多人对分叉的可能性及其对 Cosmos 生态系统的影响提出了疑问。分叉 ATOM 可能意味着 Cosmos 网络的一个重大变化，对其长期发展和持币者的利益都有重要影响。这也反应了 Cosmos 社区内部的治理挑战。
Cosmos 在维护网络安全方面支付了过高的成本
ATOM 的高通胀已经被诟病已久，根据 Staking Rewards 的数据，在提案通过前， 14.97% 的通胀率在主要的 PoS 公链的原生代币中几乎是最高的。它设定有一个目标质押率，一般为 67% ，通胀率根据实际质押率和目标质押率在 7% ～ 20% 的区间内动态调整。如果实际的质押率低于目标质押率，通胀率就会增加，鼓励用户质押；如果质押率高于目标质押率，通胀率就会减少，以减轻通胀压力。Staking Rewards 显示提案通过前的质押率为 65.4% ，也就意味着即便通胀率已经很高，通胀率本身也仍处于上升过程中。
Blockworks Research 的研究表明，Cosmos 可能在维护网络安全方面支付了过高的成本，因此提出过渡到固定通胀率的计划。研究发现，在 10% 的最大通胀率下，几乎所有 180 个验证者都能仅依靠佣金收入实现收支平衡或盈利，验证者还可以选择提高其佣金率以帮助覆盖运营费用。
基于这项研究，去中心化资产管理协议 Sommelier 的联合创始人 Zaki Manian 提出了这项将 ATOM 的最大通胀率下调到 10% 的提案。该提案的投票时间从 11 月 12 日开始，到 11 月 26 日截止。
94.97% 的投票账户支持，但投票权的支持率并不高
该提案最终在 11 月 26 日结束投票，以微弱的优势获得通过。按参与的 ATOM 数量计算，投票率达到了 72.6% ，赞成比例为 41.1% ，反对比例为 31.9% ，否决比例为 6.6% ，弃权比例为 20.4% 。
Cosmos 提案的通过条件需要达到：投票率在 40% 以上，参与投票权（不包含弃权票）的 50% 以上投赞成票，否决（不包含弃权票）的票数在 33.4% 以内。按最终的投票结果，赞成比例为 41.4% ，在赞成、反对、否决（排除弃权票）中的比例仅为 51.63% ，略高于 50% 的最低要求。
和上述投票结果形成对比的是投票人数的支持比例，虽然对于 PoS 公链，这一条件并不影响投票结果，但可以在一定程度上反应支持者的人数占比。在所有投票的 17.3 万个账户中， 16.4 万个选择了支持，占比 94.97% 。也有人指出，投票账户中，有很多质押 0.1 ATOM 以内的账户参与投票，并选择了支持，导致支持的账户比例看起来很高，这一部分账户可能来自空投猎人。但据不完全统计，在各个持币区间内，投票中的支持账户数都多于反对票数。例如，在投票的 143 个验证者中，支持比例 54.55% ，反对比例 27.27% ，否决比例 0.7% 。
投票结果更多的还是受验证者的影响，总的 7316 万 ATOM 支持票数中有 7043 万 ATOM 来自验证者，ZKV、GAME、Sikka 等验证者选择了支持，Allnodes、DokiaCapital、Cosmostation 等验证者选择了反对。需要注意，验证者的票数中会默认计入其他用户委托给该验证者的 ATOM。如果用户不同意该验证者的投票，也可以选择自行参与投票，覆盖掉验证者的投票结果。
支持者和反对者的观点
在 Cosmos 社区对于降低 ATOM 通胀率的提案中，引发了热烈而深入的讨论。支持者认为这将带来一系列长期的积极效果，反对者也对提案的潜在影响表示担忧和反对，这种分歧体现了 Cosmos 社区在去中心化治理中平衡不同利益的挑战。
支持提案的一部分社区成员看好降低通胀率对于推动流动性质押模块（LSM）的采用，认为这将增加 ATOM 的流动性，为 Cosmos 上的 DeFi 应用引入更多资金，促进 Cosmos DeFi 生态系统的发展。支持者们还指出，通过降低通胀率提高 ATOM 的稀缺性，从而可能提升其市场价值。这一策略被认为对长期投资者有利。基于 Blockworks Research 的研究，支持者认为即使在最大通胀率降至 10% 的情况下，验证者仍能保持经济上的可行性，这为提案提供了经济支持。
然而，反对这一提案的社区成员担心降低通胀率可能会减少用户质押 ATOM 的动机，从而影响网络的安全性。一些反对者特别关注降低通胀率对小额持有者的影响，认为这可能导致 ATOM 的 持有进一步集中。此外，还有反对者担心这种变化可能给市场带来不确定性，尤其是在短期内。对于降低通胀率对 LSM 采用和 DeFi 生态发展的积极影响，有反对者表示怀疑，他们认为需要更多的证据来支持这种观点。
但从投票结果看，似乎小额持有者更倾向于支持降低通胀率的提案，如果通过，可能立即对 ATOM 的价格形成正反馈。而从自身利益出发的验证者和某些大户似乎更有理由反对，以保持更高的通胀。据不完全统计，在持有 5000 ATOM 以下的投票账户中，支持账户数量是反对账户（包括否决）的数倍；在 5000 ATOM 以上，支持账户数量约为反对账户的 2 倍。但最终支持票数的领先并不明显。
假设 ATOM 的市值不变，在保持高通胀的情况下，通过质押获得的名义奖励率（网络提供给质押者的收益率）和实际奖励率（名义奖励率-通胀率）都更高，质押大户和验证者的收入相对于仅仅持有 ATOM 用户的收益更高。
小结
Cosmos 降低通胀的提案引起热议，最终以微弱的优势通过。从投票结果看， 94.97% 的投票账户都支持该提案，但根据投票权重，支持的票数只有 41.1% 。虽然支持者中有很多持有少量代币的账户可能来自于空投猎人，但各个持币区间的支持者都多于反对者，也表明该提案受到更多人的支持。
投票的最终结果主要还是受验证者影响，总的 7316 万 ATOM 支持票数中有 7043 万 ATOM 支持票来自验证者。这也给我们一个启示，在进行委托质押时，除了考虑收益率、验证者收取的佣金比例等因素外，还要考虑该验证者和自己的利益是否一致。如果不一致，也可以选择自行投票来覆盖验证者的投票。
