编译｜Odaily星球日报（@OdailyChina）
译者｜Azuma（@azuma_eth）
编者按：本文为知名分析师及交易员 0xKyle 对 2025 年的市场预测及应对计划。
在下文中，0xKyle 对 2025 年比特币及山寨币可能出现的多重情况进行了分析假设，并论述了为什么新的一年主动型投资组合管理将战胜被动型投资组合管理，0xKyle 还在文末列举了自己所看好的板块及赛道，或将对新一年的布局有所帮助。
以下为 0xKyle 原文内容，由 Odaily 星球日报编译。
GM。
预测未来很难，但作为交易者和投资者，我们应该有一个计划。就像所有其他计划一样，这个计划也会随着基础情景的变化而变化——市场是不断演变的。这份计划仅基于我对未来一年市场发展的预测，它提供了我对 2025 年的思考洞见，但不应被解释为财务建议。
让我先来回顾一下我的 2024 年计划（Odaily 注：鉴于此部分主要为 Kyle 的个人操作复盘，本文选择直接 pass）。
让我们直接进入正题。像往常一样，我首先会讨论宏观预期/情景假设，然后转向主题叙事。
情景假设
“ 2024 - ??” 的新周期已经开始。我个人认为这一周期始于 2023 年末，但如果以更严格的方式梳理本轮周期，到目前为止的进程为：
→ 1 月 10 日，比特币 ETF 推出；
→ BTC 创下新高，短暂引发山寨季；
→ 随即进入 Q2、Q3 的震荡期，BTC 在 5 万美元 - 6 万美元之间徘徊；
→ 选举日后，BTC 再创新高，一路上涨至 10 万美元；
→ 暂时未能有效突破 10 万大关，目前一直在 9 万美元上方徘徊。
需要注意的是，山寨季往往始于比特币的高点位置，第一次是在 BTC 向 6.9 万美元冲击但未能有效突破的进程中；第二次则是 BTC 冲击 10 万美元的进程中。
下一轮山寨币周期很可能始于 BTC 站稳 10 万美元上方之后。我无法预知未来，虽然我希望这将在 2025 年第一季度发生，但基于事实考虑，我们也有可能在未来几个月看到 2024 年 Q2、Q3 震荡行情的重演 —— 我必须对此做好准备。因此，以下是我绘制的所有情景假设情况。
假设情景一：比特币和山寨币一同上涨
那样的话，上涨将是 2025 年的唯一主题，我们也将进入另一轮山寨季。由于比特币的继续上涨，所有币种都将表现良好，我们将重复 2024 年最后两个月的行情，整个市场都在“涨涨涨”。
可能性： 30% - 40% ；
对应策略：趁当前的“恐慌”买入，上车强势山寨币。
假设情景二：比特币上涨，其他币种涨幅较小
这将重演 2024 年的剧情，在接下来的几个月中，我们会看到山寨币一直处于震荡，但比特币却更加看涨（因为只有比特币上涨）。部分山寨板块也会表现良好。
可能性： 50% - 60% ；
对应策略：依旧趁当前的“恐慌”买入，但需要上车特定板块的山寨币，重点是避开关注度较高的领域，寻找下一个可能崛起的叙事。
假设情景三：比特币上涨，山寨币下跌
这意味着当下就是山寨币的顶部，尽管比特币将继续表现良好。
可能性： 20% - 30% ；
对应策略：卖出所有山寨币。虽然不得不承受一部分的回撤，但如果山寨币不涨，我们可能不得不全部卖出。
假设情景四：比特币下跌，山寨币下跌
可能性： 10% - 20% 。
我相信几件事将会发生。我相信 BTC 的下一个新高不会像 2024 年那样耗时良久，因为宏观顺风的背景切实存在。在监管环境堪称地狱的周期内，ETF 虽已推出，但 TradFi 仍需要努力向客户推销关于 BTC 的故事，因为全世界都不相信比特币的重要性。
现在特朗普即将上台，关于比特币战略储备（SBR）的言论被炒得沸沸扬扬。市场情绪已经发生了变化，我不会去猜测建立战略比特币储备系统的可能性 —— 我对政治和金融的交织毫无经验。
我关心的是叙事 —— 事实是，即将上任的这个新政权已给数字资产带来了大量新的关注，现在说服人们购买比特币要更加容易，因为就连世界第一大国的总统都在频繁讨论它。
这个宏观背景的变化非常重要。因此我相信比特币将在 2025 年继续保持顺风，而山寨币则是一个类似但不同的故事。
Tota l3（Odaily 注：除去 BTC、ETH 之外的山寨币总值）在 2024 年第一季度达到了 2021 年的高点，然后在 20424 年第四季度达到周期高点。老实说，我的情景假设一和情景假设二并无太大区别。
关键在于定位和时机。我看好 2025 年，但我不知道行情来临需要多长时间 —— 虽然我确实认为只涨不跌的行情会比 2024 年来得更快，但在缺乏催化剂的情况下，山寨币仍然会大出血。
不管是比特币还是其他币，只要周期还没有见顶，我的计划是始终保持净多头。我不认为 2025 年会重现 2024 年夏天的景象，但我认为我们会遇到类似现在这样的时期 —— 市场只是相对冷清，但价格仍然得到了较好维持。
链上世界则完全不同，当潮水退去时，链上市场很容易出现 -70% 的波动。因此对于链上市场，我的目标始终是在关注度高峰期卖出，并将资金重新投入至头部山寨币（前 20 名），然后再慢慢开始进一步部署。
我不认为山寨币会在这里见顶，因为我不认为比特币会在山寨币死亡的同时继续上涨，我也不认为比特币会在这个位置达到周期性顶部。
所以我的结论就是：BTC 会继续上涨，且涨幅将超过 2024 年；对于山寨币，我的主题依旧是进攻，但需要知道何时转为防守，但防守倾向会低于 2024 年。
风险
周期性见顶风险
关于周期顶部的预测，需要不断地进行自我修正。虽然我不认为我们已接近周期顶部，但必须每周不断地重新评估。周期顶部并不一定是一个 “事件”，而更像是一个随着时间推移而慢慢接近的频谱。
SBR 兑现风险
随着新总统的上任，每个人都会关注他的行动。尽管比特币预计会出现监管顺风，但如果总统完全忘记了它，那将是相当看跌的事件。在我看来可能出现的风险包括：SBR 被遗忘；或者更可能的情况是 SBR 不会发生，但会以其他某种方式推进。
对于后一种情况（更换 SBR 计划方案），这可能是一个起初看跌但最终看涨的事件，只要该计划本身支持比特币。
总而言之：看涨信号的出现意味着牛市继续；看跌信号的出现则意味着必须重新审视计划 —— 牛市可能会继续，但几率会降低。
供应风险
2024 年，我们在夏季见证了疯狂的宏观条件，股票市场创下了历史新高，但加密货币市场却跌多涨少，原因在于 Mt.Gox、德国政府、Grayscale GBTC 等供应大户一次又一次的抛压持续打击着市场。
供应风险永远无法消除。总会有人持有大量比特币 —— 英国政府、暗网丝绸之路、FTX 持仓，或任何其他主体。这是你必须保持关注的事情，但在我看来，如果一切顺利，这些事件都会是不错的逢低买入机会。
宏观风险
我认为，较小的降息次数仍然是降息。虽然这“不那么看涨”，但事实是只要利率继续下调，流动性就会改善。
再一次，看涨信号的出现意味着牛市将会继续。除非加息或不降息，否则宏观经济都应该对数字资产有利。
主题及代币
现在是大家期待已久的部分了。但列举具体主题及代币之前，我想再次强调我刚才说的 “进攻，但要知道何时转入防守 ”的思路 —— 本轮投资周期中，主动型投资组合管理将战胜被动型投资组合管理。
“买入并永远持有”的时代已经一去不复返了。尽管在 2023 年上涨了 10 倍，但 Solana 在 2024 年的整体表现几乎与比特币持平；像 TAO 这样的所谓龙头并没有从我们最近几个月看到的 AI 热潮中受益；而对于 meme 代币，现在狗也不戴帽子了（WIF），Chill guy 也不 chill 了，河马（MOODENG）看起来已是强弩之末……
这份清单上的任何东西都不可能让你 “买入并持有”。
除此之外，我还喜欢思考一个问题 —— 谁是边际买家？在这个市场，基本上有 3 个主要的边际买家 —— 机构（传统金融玩家）、基金（流动基金/加密货币原生基金）和赌徒（合约交易者、链上玩家等等）。
一个好的叙事必须至少被其中一方买走。让我们直接进入正题。
主题一：AI
是的，AI 依旧会是热门主题。正如前文所说，我们已经经历了几波 AI 浪潮，但如果你看过我关于 AI 代币的论文（链接在此），我相信下一波浪潮即将到来。
宏观层面：炒作 > 基本面 > 实用性；
微观层面：Reply guy > 基础设施 > 应用/化身。
买入并持有不会有好结果。GOAT 是这一切的开端，但它已从高点下跌了 60% ，且可能会继续表现不佳。
顶级选择：以应用技术、Swarms、游戏、消费者为中心的 AI。
像 ALCH（游戏开发）、Griffain（帮助控制钱包的代理）、Digimon、ai16z（所有 AI 的王者），在我看来都是顶级选择，可能还有很多我错过的。
主题二：DeFi
这也无需多说。DeFi 将继续是一个伟大的叙事，然而投资 DeFi 非常困难，因为真的很少有代币会从中受益。即使它们确实受益了，它们也可能不会上涨（看看 LST 赛道）。
坦白来说，就风险回报而言这也不会是我的首选，但我认为这将是一个持续增长到 2025 年的叙事。
顶级选择：AAVE / ENA / Morpho / Euler / USUAL；
次级选择：稳定币/支付相关代币。
主题三：Layer 1
我这么说可能会遭到很多人的憎恨，但我相信 Layer 1 的交易机会又回来了。HYPE 毋庸置疑的表现优秀，但 SUI 在 1 美元附近时实际上被许多人不看好，可它又涨到了 2 美元，现在又到了 4 美元。我认为市场一直在错过 Layer 1 交易 —— 它是没有人关注的领域之一，但却蕴藏着巨大的机会（HYPE 已经翻了 10 倍就是证明）。
顶级选择： SUI/HYPE；
次级选择： Abstract。
我不知道自己有多喜欢 Monad 和 Berachain。不过我对 Abstract 非常期待，我认为它可能是一个重磅炸弹。
主题四：NFT 代币和游戏代币
我也很喜欢这一主题。我最近一直在购买一些游戏项目，我认为 NFT 代币领域也值得关注。PENGU 已经慢慢回升，Azuki 将有 ANIME，Doodles 也要发币……我不认为 NFT 会回暖，但我认为它们的代币会。
游戏代币也很有趣，Off-The-Grid 已向我们展示了制作一款有趣游戏的可能性。鉴于该板块如此不被看好，我认为应该深入挖掘，找到那些即将推出代币的真正有趣的游戏。
顶级选择：PENGU / ANIME（Azuki）/ Spellborne / Treeverse；
次级选择：PRIME / Off-The-Grid（如果发币）/ Overworld。
主题五：其他叙事
以下这些都在我的关注列表上，我并不是特别喜欢它们，但它们很有趣。
数据代币：Kaito / Arkm；
meem 代币：我只喜欢 PEPE，其他的……看起来已经过时了；
DePIN：PEAQ / HNT；
Ordinals；
老山寨：XRP；
老 DeFi ：CRV / CVX。
2025 年预测
这个真的只是好玩，只是一些我觉得听起来有点难以置信，但并非不可能的事情。
DePIN 以一种严肃的方式被一家严肃的公司实施，可能是通过收购；
币安失去作为顶级交易所的市场份额，不是输给 Hyperliquid，而是输给 Bybit/OKX；
随着 VR 技术取得新进展，元宇宙代币获得新生；
IC0 再次变得受欢迎；
以太坊“链上季”不会发生；
SUI 价格达到两位数（至少 10 美元）；
以太坊的质押收益被批准纳入 ETF，从而催生更多其他代币质押的收益产品，以及像我们在 2021 年看到的收益聚合器；
一位主要艺术家使用 NFT 和代币来跟踪并奖励他/她的粉丝群体；
比特币达到 20 万美元；
更多的 Layer 1 在看到 Aptos 之后，他们的 CEO/创始人离职；
Base 在链上竞赛中失利，另一个 Layer 1 取而代之。Solana 保持地位。
结语
以上内容大致总结了我对 2025 年的预期。我预计真实情况会与我的预测存在较大出入，就像我 2024 年所做的计划那样。
最好的建议和启示其实是“保持灵活，享受旅程”。市场会继续变化，但这只是人生游戏的一部分。
“没有人能执行两次相同的交易。因为交易不同，人也不同。”
祝你好运，我们彼岸相见。如果你在此过程中获得了改变命运的利润，切记要利用它来改变你的生活。
