估值50亿美元,VC、散户同价接盘?Meme发动机pump.fun发币自救

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golem
1天前
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谁来给衰退的Meme铲子接盘?

原创 | Odaily星球日报(@OdailyChina

作者|Golem(@web3_golem

估值50亿美元,VC、散户同价接盘?Meme发动机pump.fun发币自救

 Blockworks 消息,pump.fun 计划通过 ICO 筹集 10 亿美元,估值为 40 亿美元。消息人士补充称,此次代币销售将分为私募和公募轮,但无法确认代币何时上线或是否将在 pump.fun 平台上发行。

Velocity Capital 投资人 DeFi Cheetah 表示,通过某未证实的私人渠道,他所听到的关于 pump.fun 的融资传言包括:没有空投,但会对公开发售设置白名单;公开发售的融资目标为 8 亿美元,估值为 50 亿美元;VC 也会有 2 亿美元的额度,估值同样是 50 亿美元;公开发售将在大多数主流 CEX 进行,这些交易所都在为此做准备。

pump.fun 作为去年 Meme 牛市的发动机和最赚钱的协议之一,市场早已有多次传出其要发币的消息。然而每次都是“狼来了”的戏码,pump.fun 联合创始人 alon 也否认过关于 pump.fun 代币的谣言

但今时已不同往日,Meme 市场环境变化和发币平台竞争加剧已经迫使 pump.fun 必须做出抉择了,狼这次可能真的来了。

Solana Meme 潮衰退,pump.fun 发币自救

今年 1 月份美国总统特朗普发行的个人 Meme 币 TRUMP 市值一天内突破 100 亿美元,不仅成就了许多链上车头,也为币圈吸引了圈外资金入场。当阿根廷总统 2 月份发行自己的代币 LIBRA 收割市场使这波名人发币潮消退时,人们还天真的以为这只是 Meme 市场短期的情绪修正,但事后来看,这段“捡钱行情”已成为 Solana Meme 潮衰退前最后的狂欢。

根据 Dune 数据,pump.fun 平台代币创建数量和毕业率(从内盘成功发射代币与总创建代币比率)自 2 月份断崖式下降,代币创建数量由巅峰时期每日 5-7 万个下降为每日 2-3 万个,代币周毕业率不足 1% 。

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pump.fun 代币每日创建数量

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pump.fun代币周毕业率

与此同时,pump.fun 活跃用户也在减少。根据 Dune 数据,pump.fun 平台 2024 年 12 月至 2025 年 2 月平台每日活跃钱包达 15-20 万个,自 2 月份后每日活跃钱包减少约 50% 。仅剩 7-10 万个。

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pump.fun 每日活跃钱包数

当发币集团和用户活动下降后,伴随而来的就是 pump.fun 平台交易量和收入下滑。根据 Dune 数据,pump.fun 平台 2024 年 11 月至 2025 年 2 月上旬周交易量可达 20-30 亿美元,而 2025 年 2 月中旬后(阿根廷总统发币后)周交易量仅 7-15 亿美元之间,下降约 50% 。

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pump.fun平台周交易量

pump.fun 平台累计手续费收入约 7 亿美元,根据海外 KOL BREAD估计其人效比已经超越英伟达、苹果等Web2顶尖科技公司。

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Web2 vs Web3公司人效比,来源:BREAD

但没有人嫌赚钱的速度慢,只会担心赚的还不够多。在 Solana Meme 的巅峰时期(2024 年 11 月至 2025 年 2 月),pump.fun 平台每日手续费收入在 200 万至 500 万美元,而 Solana Meme 潮消退后,即使在推出了 pumpswap 的情况下,每日手续费收入减少至 100 万至 200 万美元。

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pump.fun 平台每日手续费收入

很多时候一个项目的成功可能仅在于把握趋势,然后少做错事甚至不做多事即可;然而当趋势不在时,一个项目想要活下来就得多做事并且必须把事做对。pump.fun 的成功归因于 Solana Meme 趋势的崛起,Meme 市场叙事能力的升级,但趋势的衰退和市场叙事枯竭它也是阻止不了的。

而在这最后的落日余晖时刻,发币自然成了最后自救的手段。对于工具类或“卖铲子”类的项目来说,如果有稳固的商业模式和持续的现金流是不会轻易发币的,因为此时发币所带来的监管风险、项目运营压力等不如现有收益;但当项目进入困境或市场上的“铲子供大于求”时重新攒局、扩大项目叙事角度、走传统路径上市发币也能使项目得以长久。

Meme 发行平台泛滥,pump.fun 或发币转型解局

“既怕兄弟苦,又怕兄弟开路虎”,一项好生意如果太赚钱,自然会引来竞争和背刺,即使是曾经最好的兄弟,pump.fun 就是这样的处境。Meme 行情爆发,各个链都开启了 launchpad 之战,Solana 最为激烈,如 LetsBonk.fun、Boop、Believe、Moonshot,就连 pump.fun 曾经的好兄弟 Raydium 也想来分一杯羹。

但即使这些新 Meme 发行平台各有特色,诞生之初名噪一时,在 Solana Meme 潮衰退的情况下,也都已自身难保。根据 Dune 数据, 5 月份主流 Solana 发射平台(Pump.fun、Boop、LaunchLabs、LetsBonk)每日代币毕业率均低于 1% ,Boop 和 LetsBonk 在 5 月上旬代币每日毕业率曾高于 1% ,但热度并未维持多久。

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主流 Solana 发射平台

Meme 趋势不在加上发行平台泛滥,断言 pump.fun 已经处在水深火热之中也不过分。pump.fun 要想解局,发币转型可能是一个不错的选择。

pump.fun 作为工具类产品,护城河相当脆弱,本质上其也只是一个服务 Web3 资产的 Web2 工具,收取平台服务费的商业模式可复制性强。若选择发币,也意味着 pump.fun 将向纯正的 Web3 商业模式转型。虽然目前 pump.fun 没有对发币和未来项目路线图做出亲自披露,但可以想象的是,未来 pump.fun 可能会致力于构建庞大的 Meme 生态,从工具向平台甚至基础设施转型。

即使发币收割,起码比 OpenSea 强

不过也有人质疑 pump.fun 的 40 亿天价估值过高,破坏了 Web3 的项目估值体系。独立研究员 Haotian 发文表示,一个 MEME 发射平台的估值超越了大部分 DeFi 蓝筹协议或许并不合理,因为 pump.fun 的商业模式变现能力完全是短期市场聚光灯效应下的产物,而非可持续的常态化盈利逻辑,待 MEME 热潮退却,或者市场回归理性,pump.fun 的收入模型会瞬间坍塌。

若从盈利能力来看,pump.fun 确实值得这个估值。曾经的L2四大天王之一、ZK 技术之王 StarkNet 在最后 D 轮融资中被估值 80 亿美元,根据 DeFiLlama 数据其巅峰时期每日网络费收入也仅 76 万美元,如今每日网络费收入只有 1000 多美元,累计至今网络费收入为 4361 万美元,与 pump.fun 的盈利能力不在一个量级。

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但从产品和叙事角度来说,作为工具型产品的 pump.fun 确实不如 StarkNet,因此估值是虚高的。不过 Haotian 也表示关键可能在于 pump.fun 能否在获得巨额资本后,真正构建出可持续的商业护城河。那么,最终还是绕回那个话题,如果现有的商业模式足够赚钱,工具类的产品又为何要发币......

退一万步说,若 pump.fun 选择现在发币,虽然不比 Solana Meme 巅峰时期效果好,但时机也还没过。大盘依然坚挺,世界对加密监管持续向好,Meme 币还有一群 P 小将用户,简而言之,现在发币还有人愿意接盘。

否则,隔壁的明日黄花 opensea 便是反例,在 NFT 趋势最盛和平台估值最高时期不选择发币,如今只能醒悟过来早已物是人非。pump.fun 究竟能否抓住这个最后时机完成发币,Odaily 星球日报将持续跟踪报道。

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