原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010 ）
Hyperliquid 之后，谁能扛起链上 DEX 的大旗？由 Bybit 孵化的 Byreal 或许能为这一赛道带来新的变量。此前，Byreal 公开测试版注册地址数在不到 3 天内便已突破 10 万个，首期 Fragmetric Reset Launch 超募 22.5 倍，市场热度可见一斑。Odaily星球日报将于本文简要分析 Byreal 的平台相关优势及后续潜在发展方向。
当 CEX 的目光瞄准 DEX：Byreal 寄托 Bybit 的链上野望
在市场主线日益清晰的当下，留给加密货币平台及项目的可选路径逐渐收缩为 2 条路线：
一条是链下主流化合规路线，包括 Circle、Kraken 等平台选择 IPO，传统金融机构推动各类 ETF 通过，以及 Robinhood 的美股代币化；
另外一条，则是链上去中心化路线，包括 pump.fun 等各类代币发射平台，Hyperliquid 等链上 DEX，Binance Alpha、OKX Wallet 等各类新流动性平台以及流量入口。
作为近些年来增速迅猛的 CEX，Bybit 也不甘示弱，展开了自己的布局，除去与 xStocks 平台合作开放美股代币化交易、开启 Bybit 支付 U 卡以外，还将目光瞄向了 DEX 市场，Byreal 正是其实现链上转型的最新尝试。
Byreal：链上 DEX 的后起之秀
6 月中旬，Bybit CEO Ben Zhou 于 X 平台发文表示：“首个由 Bybit 孵化的链上 DEX Byreal 将于本月底上线。从零开始，诞生于 Solana 生态。特别之处在于：
1/ CEX + DEX 协同。Byreal 不仅仅是“另一个 DEX”。它将 CEX 级流动性与 DeFi 原生透明度相结合。这才是真正的混合金融。未来更多的 Cex + Dex 项目即将推出。
2/统一的流动性和速度采用 RFQ（请求报价）+ CLMM（集中流动性做市）路由设计。Byreal 将以超常速度为用户提供低滑点、MEV 保护的 Swap 兑换交易。”
在币安打通主站与 Alpha 平台之间的流动性、OKX 押注 OKX Wallet 之后，包括 Bybit 在内的诸多 CEX 同样选择了“CEX + DEX”协同发展的路线，Odaily 曾在 3 月份发布的《OKX 暂停 DEX 聚合器交易服务，CEX 对 DEX 大战迎来转折点？》一文中也有提及。
简而言之，Byreal 的重点在于： 1、调动 CEX 流动性资金交易积极性；2、提供基于 Solana 生态的体验更好的交易服务。
Byreal IDO 新模式：Reset Launch
在 Byreal 测试版上线后，平台很快推出了区别于其他 DEX 不同的 IDO 模式：Reset Launch，首期项目为 Solana 生态再质押协议 Fragmetric。
此前，Fragmetric 曾获得 700 万美元种子轮投资、 500 万美元战略轮融资，累计融资额高达 1200 万美元，且获得了 Solana 创始人 Anatoly Yakovenko 和 Solana 基金会主席 Lily Liu 等人参投，堪称“Solana 生态亲子项目”。这也一度使得该项目的市场参与热情大大增加。最终，Byreal 首期 Reset Launch 项目 Fragmetric IDO 结束时，实际募资 49587.8 bbSOL，价值超 818 万美元，远高于 2199.0112 bbSOL 的目标，超募资金高达 22.5 倍，最低的价格档位超募 4406.96% 。
Odaily星球日报作者 Golem 也参与了此次 IDO，其投入资金约为 0.45 SOL（约合 68 美元），最终 FRAG 代币赚取利润约为 200 美元左右，回报率约为 300% 左右。毫无疑问，这一固定价格分层募资的模式更有利于小微用户参与，且 Revive Vault、bbSOL 等资产类型一定程度上也为用户提供了额外收益的可能。关于该模式的官方介绍，详见此处。
作为对比，Hyperliquid 采用的上币竞拍模式则相对更为公开透明，但更侧重项目方的“供给侧”，而非用户方面的“需求侧”。
用户数 PK： Hyperliquid 用户数约为 Byreal 的 2 倍
截止撰稿时，Byreal 官网界面显示，其公开测试用户数为 27.8 万左右；与之相对，根据 Dune 数据，Hyperliquid 用户数约为 52.7 万左右。不得不说，背靠千万级用户的 Bybit， Byreal 在用户数量积累方面拥有得天独厚的优势。
Byreal 官网信息
Byreal 的未来：IDO 造富效应、Bybit 上币闭环、发币预期
综上来看，Byreal 之后能否在 DEX 层面成功突围，主要有赖于 3 方面：
其一，是其后续 IDO 项目的造富效应能否延续。此前 FRAG 代币 IDO 尽管有一定利润，但最终代币价格表现仍然不及市场预期，Fragmetric 联合创始人 Daniel 还因沟通不及时等问题向社区致歉，足见 IDO 后的项目发展也在一定程度上影响着市场对 Byreal 的关注与参与度。
其二，是 Bybit 能否打通上币闭环。如同 Binance Alpha 积分打通了币安主站与 Alpha 板块之间的流动性与生态闭环一般，Bybit 如果想通过 Byreal 打通链上生态与交易所场内资金的交互，还需要在引导热门代币上币与 Byreal 高频交易激励等方面做出努力。
其三，是 Byreal 的发币预期。尽管严格意义上来说 Byreal 是 Bybit 的下辖产品，仍需遵守部分交易所合规要求，但发币预期仍然是无数用户参与交互、使用 Byreal 的重要原因之一，这一点，有待 Bybit 及 Byreal 方面的进一步消息。
根据 Dune 数据，过去 3 个月内，Hyperliquid 在 Perp 市场占有率高达 60% 左右，仍然是链上 Perp 平台当之无愧的霸主，后来者想要威胁到其生存地位，除了时间的积累，还需要平台机制等层面的创新。
Perp 市场份额占比一览
值得关注的是，Byreal 近期与合规代币化证券平台 xStocks 达成战略合作，为用户提供了链上美股资产（如特斯拉、苹果等代币化股票）的交易通道。相较于 Hyperliquid 聚焦的链上原生衍生品及 DeFi 合约生态，此举显著拓宽了用户资产配置的边界——从单一加密货币扩展至传统金融资产，形成差异化竞争壁垒。
Byreal 主网计划于 2025 年第三季度正式上线。其能否在竞争激烈的 DEX 市场中占据一席之地，并对 Hyperliquid 主导的永续合约市场份额构成实质挑战，将成为下一阶段的焦点。
