原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010 ）
随着 ETH 价格反弹突破 3800 美元后又再次下跌至 3500 美元上方，ETH 正式进入“持有人互道 SB 时刻”——一方面，是机构与上市公司持续增持 ETH，或持币待涨，或建立战略储备；另一方面，则是 ETH POS解质押等待时长超 11 天，突破历史新高，待解除质押 ETH 总量突破 63.7 万枚，与之相比，待质押 ETH 总量约为 32.1 万枚，仅为待解除质押 ETH 总量的 50% 左右。市场由此出现机构解除质押砸盘的恐慌之中，然而，事情的真相果真如此吗？Odaily星球日报将于本文结合市场主要观点予以分析，供读者参考。
ETH 解质押等待时长创新高背后：时隔 7 个月，ETH 重回 3800 美元上方
据 OKX 行情数据，ETH 价格本周一度突破 3800 美元，上涨至 3858.88 美元，与之相对，上一次 ETH 的价格处于 3800 美元上方，还需要追溯到 7 个月前，即 2024 年 12 月 19 日前后。
ETH 价格的反弹恢复，自然使得加密市场随之风起云涌，不少此前抄底 ETH 的巨鲸、机构乃至散户纷纷选择了获利了结，由此导致 ETH 解除质押总量突破新高，解除质押等待时长自然随之增加。
据 validatorqueue 网站最新数据，截止 7 月 24 日，ETH 待解除质押总量为 637450 枚，等待时长则从此前的 9 天左右拉长到了 11 天又 2 小时；等待质押的 ETH 总量约为 32.1 万枚，等待市场约为 5 天又 14 个小时。
ETH 质押相关信息
此外，ETH 质押总量目前约为 3560 万枚，约占 ETH 总量的 29.46% ，APR 收益率约为 3% 。
除去整体信息，值得单独拿出来说的，则是解除质押等待时长、清除延迟时间、节点验证者队列以及 7 日质押收益 APR 等信息。
首先，从解除质押等待时长方面来看，7 月 24 日，该时间创下历史新高，达 11.13 天；与之相对，此前的历史新高出现于 2024 年 1 月 5 日。据加密 KOL 陈剑（@jason_chen 998）披露，彼时 Celsius 破产清算急需用钱，瞬间将 50 多万枚 ETH 解除质押，等待时长高达 5.6 天。
但与彼时不同的是，当时并没有足够的 ETH 质押需求，ETH 质押等待时长为 0 天；而现在，这一数字约为 5.67 天，这充分说明，目前市场上 ETH 质押需求仍然极为旺盛。
ETH 解除质押等待时长
其次，清除延迟时间，这里需要对清除（Sweep）这一动作进行简要解释，即节点质押资金在通过退出队列后需要多长时间才能被提取到对应地址。根据上述图片信息来看，目前这一时间约为 9.5 天。换言之，市场还需等待一定时间才能迎来真正的“砸盘考验”。
再次，节点验证者队列数据方面，近一周，验证者退出队列数量呈指数级增长态势，仅 7 月 24 日，节点验证者退出 ETH 数量就已超 64 万枚，与之相对，节点验证者进入 ETH 数量为 32.68 万枚。这里我们借用加密 KOL @0x_Todd 的分析及 validatorqueue 网站相关信息来进行解释，简言之，目前每 Epoch （32 个区块，每个区块产出耗时 12 秒）最多新增/减少 8 个节点，按照单节点 32 枚 ETH（目前 ETH 质押节点门槛）计算的话，即上图中的 256 枚 ETH/epoch，由此计算出整体的解除质押等待时长和质押排队等待时长。后续，随着布拉格升级的进行，ETH 单个节点存入的 ETH 上限已从 32 枚提升至 2048 枚，随着大型节点的增加，届时，质押及解除质押时间都将大大缩短。
节点验证者队列数量
最后，则是 ETH 质押的 7 日 APR 收益变化。整体来看，ETH 质押收益率呈逐渐下降的趋势，这也符合 ETH 总量增加、质押总量增加的变化，由此质押收益摊薄。从 2023 年 6 月初的 5.2% ，目前该数据已下降至现在的 3.01% ，当然，相较于其他加密货币，ETH 的 POS 质押收益仍然是难得的“稳健型收益”，这也是诸多立志成为“ETH 版 Strategy”的美股上市公司的“生意经”——Sharplink Gaming 官方昨日公布信息显示，其以太坊持仓数量为 360, 807 枚，并已通过质押产生 567 枚 ETH 的收益。
ETH 质押 7 日收益 APR 数据
更多关于 ETH 质押及解除质押的链上变化，读者也可以从 https://beaconcha.in/直接查询。
ETH 大规模解质押原因探寻：机构出手，还是 Aave 平台循环贷风波？
关于 ETH 大规模解质押的背后原因，目前市面上的主流观点主要包括以下 3 种：
原因一：HTX 等机构大规模解除质押
链上数据显示，近一周内，HTX 系两个钱包累计赎回了 11 万枚 ETH，总价值超 4 亿美元。另据链上分析师余烬监测，自 7 月 11 日 ETH 突破 3000 美元以来，ETH 持续从 HTX 流入币安，截至目前累计流入量已达 32.06 万枚，按当前均价计算总价值约 11.23 亿美元，平均转入价格为 3504 美元。另有 Abraxas Capital Mgmt 等机构也进行了质押赎回。
原因二：Aave 平台循环贷风波
据链上数据分析师 Ai 姨援引加密博主 darkpool 的分析发文表示， 62 万枚 ETH 批量解质押事件或与 Aave 平台 ETH 存款大量提取导致借款利率飙升有关。
具体原因为：短时间内 Aave ETH 存款被大量提取导致借款利率飙升，循环贷玩家从利差获利到亏损，被迫赎回 stETH 以去杠杆导致了当前局面 Aave ETH 借款 APR 曾一度飙升至 10% ，Lido stETH 目前退出等待期已延长至 21 天（正常是一周内）；链上 stETH 兑换为 ETH 仍存在近千分之四的折价。关于循环贷的实现方式，Aave 针对 ETH 的抵押率为 93% ，也就是说套利玩家甚至可以使用高达 14 倍的杠杆来获得利差收益，在一般情况下，针对本金的年化收益率可达 7% 。
换言之，ETH 的上涨使得 Aave 平台的 ETH 遭到大量借贷，借款利率由此飙升；循环贷玩家发现曾经的杠杆利差变成了杠杆亏损，不得不赎回 stETH 以降杠杆，由此使得 ETH 质押需求激增。关于这一原因更为详细的解释，可参考 Odaily星球日报编译 Galaxy 相关文章《价值 19 亿美元 ETH 集体排队解质押的真正原因竟然是......》。
原因三：机构级增持需求
这一原因为笔者个人推测原因。
根据 SoSoValue 数据， 7 月 22 日以太坊现货 ETF 总净流入 5.34 亿美元，为历史第三高数据。结合近期“ETH 版 Strategy”之争引来 SBET、BMNR 以及 The Ether Machine 等上市公司及机构的囤币需求来看，数十万枚 ETH 的解质押无疑是 ETH 大型持仓集群的杰作，有不小的可能性部分资金将用于 ETH 的场外 OTC 及交易所流入。
另据链上分析师余烬监测，地址 0x8eE 此前通过 FalconX 增持 32, 368 枚 ETH (价值 1.16 亿美元)，该地址从 7 月 19 日以来，已囤积 138, 345 枚 ETH (价值 5.03 亿美元)，均价 3, 644 美元；某通过 Kraken 囤积 ETH 的巨鲸/机构今日增持了 8, 223 枚 ETH (价值 2940 万美元)，自 7 月 14 日以来，该地址已累计囤积 58, 156 枚 ETH (价值 2.11 亿美元)，均价 3, 564 美元。
综上所述，ETF 净流入及 ETH 战略储备等需求为 ETH 大规模解除质押提供了出口，ETH 的市场需求仍旧旺盛。
结语：市场进入“ETH 持有人互道 SB 时刻”
与 6 月底、 7 月初时的市场截然不同的是，目前加密市场开始进入了“互道 SB 时刻”，尤其是对于 ETH 持有人来说，这一情况尤为显著。
与之前一边倒的“ETH 价格持续疲软”时市场对 ETH 的轻蔑调笑或“ETH 价格逐步上涨”时 E 卫兵们的扬眉吐气不同，随着 BTC 大盘冲破历史新高后回调至 12 万美元下方，市场再次进入分歧状态，正如此刻分列 ETH 解除质押阵营与待质押阵营的人们一样。在特朗普的“关税大棒”逐步落地的现在，包括 ETH 在内的山寨币能否牛市继续，或许将在 8 月初迎来阶段性的审判。
获利离场 VS 继续冲高？
